发布时间：2011年09月30日
近期金融行业从业人员日子都不太好过，天空又仿佛回到了2008年的乌云密布、阴霾重重。关于美债危机、QE3的谜团还未解开，欧元区各国又纷纷沦陷于各自的债务危机之中，真是你方唱罢我登场，一债更比一债沉。环球金融形势吃紧，全球股市大幅度缩水，用于保值的黄金成了避风港，价格屡创新高。中国作为新兴经济体中的重要成员，难免要受全球经济一体化的牵连。广大国内投资者都暗自担心本次全球金融异动是否会给中国的金融环境带来很大的冲击和影响。
在这样的大背景下，9月25日下午，“长江金融大师行系列论坛——变局下的思索”在深圳校区举行。长江商学院金融学教授、资产定价研究中心主任陈龙教授，长江商学院金融学教授、瑞士银行固定收益部门董事总经理欧阳辉教授，西班牙对外银行定息交易部主管严克任博士与百余位来自社会各界的金融爱好者参加了本次论坛。论坛采用主题演讲、嘉宾座谈和互动讨论相结合的模式，旨在为与会者探究本次债务危机的成因、全球经济的走势以及如何据此做出审时度势的投资判断。
陈龙教授，现任长江商学院金融学教授，长江商学院资产定价研究中心主任。多伦多大学金融学博士，华盛顿大学奥林商学院金融学副（终身）教授。主要研究领域：资产定价实证及资产定价应用理论，投资，和价格波动，企业金融和红利分配决定。
欧阳辉教授，现任长江商学院金融学教授，瑞士银行 （UBS）固定收益部门董事总经理，此前还曾担任雷曼兄弟公司和野村证券董事总经理。美国加州大学伯克利分校和杜兰大学金融学、化学物理学博士，杜克大学副教授及北卡罗莱纳大学教堂山分校（UNC-Chapel Hill）助理教授。欧阳辉博士曾被杜克大学全球高层管理MBA课程评选为“2004年度优秀教师”。
严克任博士，现任西班牙对外银行定息交易部主管，曾任野村国际结构产品全球主管、花旗银行资深交易员等。从业金融行业近二十年，在纽约、伦敦、香港等主要资本市场积累了丰富的交易、金融产品开发与投资的阅历。复旦大学数学博士，在进入银行界前，曾多年在美国多所大学任数学教授执教。
论坛伊始，长江在职金融MBA项目助理主任钱琳霖老师先为与会者介绍了项目的精髓及历史渊源。取势、明道、优术是长江的一贯宗旨，在这金融变局日新月异的时代，长江希望用自己优秀专业的师资力量，为中国打造一批有远大抱负，有社会责任感的高端金融人才。本次论坛便是为了帮助广大金融人士解惑、引路而应运而生的。
首先，陈龙教授开始了自己的演讲话题：“欧元区危机和美国经济走向对中国的影响”。陈教授通过一系列数据向大家展示了美债危机造成的中美股市影响。在比较了各国历史上处置金融萧条所使用的方法后，陈教授为大家解释了本次伯南克所采取的扭曲行动（twist operation）救市小手段。聪明的伯南克通过卖短期债券，买长期债券的方法，既不增加货币供给、不给美元贬值造成压力，又降低利率和融资成本，刺激美国经济。
之后，陈教授又展开了对欧元区危机的分析。欧元区形成后，好处是固定区域汇率鼓励了资本流动。大量资本的流入，降低了融资成本，促进了贸易，资本在内部大量流动。坏处是没有一个国家有自己的货币政策，同时他们的财政政策也会受到一定的约束，因为你不能借很多的钱做事情，否则国家的经济状况会恶化，这是欧元区的问题。什么导致了欧元区的危机？有两种说法：德国财政部长说，无论市场在债务危机中扮演了什么催化作用，一个不可辩驳的事实是国家的过度开支导致了不能承受的债务水平和赤字，所以得勒紧裤带还债；希腊财政部长说我们不应该成为欧洲和国际组织无力管理危机和对欧元区--世界上最贵的货--的攻击的替罪羊。陈教授问大家觉得哪个说的更靠谱一点？大部分听众认为第一个比较靠谱。陈龙教授进而分析，大量的资本流入、低融资成本状况在金融危机之后有债务担忧，突然有大量的资本流出，这跟亚洲金融危机是非常像的，不见得这些国家大手大脚花了很多东西，可能是资本流动的问题。
那怎么办？是退出欧元区还是赖在德国那些老大哥身上？欧元区的地位是难以撼动的，任何退出欧元区的国家哪怕是德国都将面临高达5%-25%的GDP损失，无疑是一场大萧条。可欧元区统一的货币政策，各国不同的财政政策却带来了相当的政治博弈，希腊想要借钱，德国却要求他勒紧裤腰带，实难统一。
最后，陈龙教授还是回到了中国的外汇管理及债务处置上。陈教授认为虽然暂时美债危机尚未对中国产生大的影响，但长期而言却是中国发展历程中的一颗定时炸弹。中国3万亿的外汇储备需要放在一个流动性高且安全的地方，要去投资，目前集中买美债的回报率仅2%-3%且风险大，这是很糟糕的。此外，陈教授还提到了近期诸多温州企业主出逃的原因。中国目前通胀严重，银行准备金率在20%以上，基本处于瘫痪紧缩状态。加上中国的存贷差息是固定的3%，贷出去的钱和存贷差都是有限的。银行只愿贷给大公司，造成了利率双轨制。温州这些小企业的资金链就断了，便无路可走了。
陈龙教授为大家了解释当下很多变局成因的同时也抛出了很多问题。接下来欧阳辉教授、严克任博士根据自己学界、业界的资深经验对此展开了回答。
欧阳辉教授告诉大家，解决欧元区希腊的问题违约是难免的。大概有两种形式：一是减少本金总额，延后还债期限。二是降低利息。前者比较直接，可能性也比较大。但短期内希腊债务的违约可能性不大，大家都知道债务是可以作为抵押品上市流通的。违约势必造成这些债务抵押品高达三到四成的跌价，这是国际货币组织和欧盟都不愿意看到的。与希腊同病相怜的还有爱尔兰，葡萄牙，意大利和西班牙也游走于危机的边缘。希腊一倒，多米诺骨牌效应难免影响更多国家，银行，保险等金融行业都面临毁灭性的打击。原本发行欧债是一个比较好的救市方法，但必须慢慢来，且最多发GDP 60%的债，由所有欧元区国家承担，发行过快，发行量过大反而会物极必反。
严克任博士以自己的实际经验向大家展示了市场在近期危机之中的反应和变化。众所周知，美国被标普降级，可美债却一再创了历史新高。原因有两方面，动荡市场中的资金需要寻求一个安全的避风港，美债无疑是首选。此外，虽然美国被降级，可其融资成本也降了，经济复苏在即，美债的价格也水涨船高。严博士着重讲了亚洲市场对本次金融市场的反应。严博士先向大家展示了铜价的变化，铜价一直是亚洲市场变化的风向标。铜价上周已经跌到了最低，每吨7500-7600元，看来亚洲在本次危机中也无法独善其身。
三位嘉宾在演讲之后便立刻进入了座谈会环节。在本次危机与前次危机的比较中，欧阳教授提出，美国在两轮量化宽松之后有一点黔驴技穷了。唯一可行的发放是将通货膨胀搞起来。通货膨胀并不是洪水猛兽，他对现今的美国和欧洲是有好处的，先前巨额的债务可以通过通货膨胀来降低债券价格，但对亚洲来说是却是没有好处的，因为我们没有欧美这么糟糕。此外，本次危机更多的是国家层面的，且银行的杠杆率已有上次的40%-50%降到了现在的20%或是更低，问题更加严重了。再谈到中美之间的债务关系，伯南克是一个乐于且善于刺激经济的人，看来新一轮刺激经济的放松政策也指日可待。至于是不是QE3，当然更多需要考虑明年大选所带来的一系列政治问题。关于欧元区的缺陷，三位博士也分别提出了各自的意见。本轮危机渡过后，欧元区必须要进行改革，摘除系统中的不稳定因素。
教授们的讨论精彩纷呈，在座的与会者也积极参与。问答环节一开始，举手提问的人此起彼伏。三位教授耐心得回答了大家的问题，阐明了各自对本次金融危机的担忧和期望。整个论坛持续了将近五个小时，结束后很多金融爱好者依然不愿离去，围住教授探讨各自投资中面对的不同问题。
