汤明哲（麻省理工学院博士、长江商学院访问教授、台湾大学教授）
摘自《财经时报》
摘要：发展中国家和地区在经济发展过程中，起初利用比较优势，用廉价的劳工创造经济成长。随着资本的累积，这些国家和地区期望进入资本密集产业，创造下一波的经济成长。从政府的观点，资本密集产业规模越大，越显示政绩，可以振奋民心。但进入资本密集产业要有先决条件，条件不足，强行进入，必以失败收场。台湾的DRAM和液晶屏幕(FTF-LCD)产业的亏损就足以为鉴。
台湾的半导体产业始于台湾集成电路公司的成功(简称台积电)，台积电的成功归因于其晶圆代工的经营模式。正因为凭借这种优势，台积电在全球首先进入代工行业，并在短期内成为全世界晶圆代工的龙头，过去9年投资报酬率为13%。
然而，同样属于半导体行业的DRAM产业在台湾就出现了问题。当时台湾最大的PC制造商宏(其+石)公司和德州仪器合资设立DRAM工厂，也是采取代工模式，但没有电路设计图，必须向国外DRAM公司争取授权。DRAM公司运作模式和台积电不同的是，DRAM公司需要自行负担销售风险。
DRAM产业和晶圆代工产业均是资本密集行业，资产周转率是0.5，一元钱的资产只能产生5毛钱的销售额，晶圆代工毛利高达25%-50%，扣除研发、营运成本后，投资报酬率也有10%以上。但过去几年，台湾DRAM产业的营运惨不忍睹，平均投资报酬率为负。同样是半导体代工行业，为何会有这么大的差异？
笔者认为，最主要的原因是DRAM产业的竞争生态不利于产业发展。DRAM是无差异化的产品，价格完全取决于供需的关系，因此厂商竞争重点在于成本。
为了降低成本，厂商必须经常投资来更新设备，新的产能开发出来，旧的产能还未报废，结果是供给年年增加，除了一两年外，DRAM都是供过于求，价格跌到边际成本边缘。而DRAM又是资本密集产业，固定成本占总成本的2/3，价格跌到边际成本，大多数的厂商都面临亏损。
近年来，台湾厂商又一窝蜂涌进液晶屏幕产业，目前已经有5家进入这个领域，总投资金额达到几千亿元。和DRAM一样，液晶屏幕产业过去6年投资报酬率平均为2%，计入资金成本后，经济报酬率为负。看样子，液晶屏幕行业又要重蹈DRAM的覆辙。
进入高科技的资本密集产业并不难，只要有资金，技术和人才都可以很快从市场上获得，但进入以后必须要发展自有技术，或者像台积电一样，有新的经营模式，才有可能累积资本，也才能发挥资本效率。如果仅仅把大量资金投入资本和技术密集产业，创造的就业机会将十分有限，只能是浪费资金的机会成本。因此，对于半导体业和液晶屏幕业的大量投资不可不慎。
