对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。对冲交易的方法和工具很多如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等。

2010年9月，国投瑞银在“一对多”专户产物中加进股指期货投资，拉开了基金产物介入股指期货市场的序幕，对冲基金由此亮相。随着国内监管层对基金行业的放开以及新基金法正式实施的来临，加上我国发达地区人均收入已达到1万美元的水平。对冲基金作为一种追求绝对收益的理财工具，正受到追求财富增值保值投资者的青睐。3月20日，数百位金融界精英汇聚一堂，在李海涛讲授的主持下，一同倾听了陈志武教授，以及艾盛•苏威先生对对冲基金的精彩解读。共同回顾了对冲基金经历过的风风雨雨，深入探讨对冲基金在中国未来发展的方向。

陈志武教授于1990年获得美国耶鲁大学金融学博士学位，目前是耶鲁大学金融学终身教授。也是美国Value Engine公司创办人，Zebra对冲基金公司三大股东之一及首席投资经理。李海涛教授于1998年获得耶鲁大学金融学博士，现为长江商学院金融学教授。他曾在康奈尔大学约汉逊管理学院任教，现在是密歇根大学Stephen M. Ross商学院以及Jack D.Sparks Whirlpool Corporation金融学讲席教授。艾盛•苏威先生是博茂投资集团董事长、首席执行官和首席投资策略师。苏威先生在对冲基金行业最前沿工作将近30年，是当今公认的对冲基金行业和宏观经济环境论题的主要评论家，他拥有美国纽约州立大学石溪分校学士学位和密歇根大学工商管理硕士学位，曾是纽约州特许注册会计师。

讲座在李海涛教授热情激昂的主持中展开，博茂投资的巨人--艾盛•苏威先生，率先为我们简练地讲解了对冲基金的定义。接着艾盛•苏威先生根据2003年年初到2012年年底这十年的数据计算得到，对冲基金相对于其他投资产品而言，具有相对高的年收益（在5%与10%之间）和相对低的风险波动率（在5%与10%之间，以方差表示），即承受每单位风险所能获得的收益是相当高的。并且他指出对冲基金具有灵活的形式和投资方法，可以采取多头或空头头寸。其次，可以使用不同程度的杠杆，当然这会增加投资风险。最后，其投资标的可以是多样化的资产，通常寻求与传统的长期投资低相关或负相关的资产类别，以获得绝对的或不对称的回报。那么究竟应该怎样进行投资决策呢？艾盛•苏威先生向大家介绍了定向策略与绝对收益策略。其中绝对收益策略要关注三个因素：首先是事件驱动因素，如无风险套利，兼并套利等；其次要关注国际宏观经济环境因素；最后需要关注相对价值因素，如相对价值套利的可能。

 

在苏威先生为大家揭开对冲基金的神秘面纱之后，陈志武教授在艾盛•苏威先生的基础之上，对其展开了更加深层次的分析与讲解。从2007年到2010年，由于金融危机的影响，美国中等收入家庭财富平均下降了39%。然而出人意料的是，美国最富的1/10的高收入家庭，在同样的时间里，他们的财富平均上涨了2%。虽说不多，但已经让美国中等收入家庭羡慕不已。究其原因，是由于美国中等收入家庭的资产配置多以房地产为主，在金融危机期间损失较大；而美国高收入家庭拥有部分房产的同时，配备了对冲基金等投资工具，相对减少了损失，且有可能获得正收益。

如今，中国房地产，甚至中国经济是否能实现“软着陆”，都是争论的焦点。中国金融市场上对冲基金的收益，国内金融市场的投资策略和趋势都是在场听众最为关心的话题。陈志武教授指出：从2000年1月1日到2012年9月30日平均来看,HFRI对冲基金综合指数高达5.7%，远高于MSCI美国股市、MSCI世界股市和MSCI太平洋国家股市。而前者的风险仅为6.8%，远低于后三者。在中国金融市场逐步放开的趋势下，淡化在房地产上的投资，采取做空和做多匹配共存的金融手段，对于金融市场和投资者本身都是有利的。最好的例子就是将博茂投资集团的对冲基金与其他公司（包括巴菲特的Berkshire Hathaway）和投资市场进行比较，可以看到其以每年7.8%的回报率和仅仅5.9%的风险波动率夺人眼球。
 

最后，李海涛教授，陈志武教授和艾盛•苏威先生对中国资本市场进行了深刻的讨论。
一、资本流动性何去可从?
从证监会来看，推出的融资融券、转融券、国债期货和股指期货，都在一定程度上提供了做多、做空的手段。但国外资本流入没有太放开，QFII只有800亿美元，RQFII只有2700亿人民币。在新一届证监会主席肖钢接任之后，证监会的政策是否能进一步促进资本流动？在这个问题上，资本流动性主要还是由央行来控制，证监会在促进资本流动能力上，相对而言不大。而促进资本流动性迫切需要的是外汇资本和人民币资本能自由进出国界，人民币自由兑换，以及人民币汇率向市场化发展。国外资本流入为中国股市提供了新鲜血液，正如前证监会主席郭树清所说，QFII和RQFII可扩大10倍。因此在证监会监管层面，后续QFII和RQFII的扩容是极可能的，资本市场的流动性相对乐观。
二、我们该投资什么？
在房产投资的比重下降之后，什么投资形式值得考虑呢？这也是大部分中国投资者想追问的。三位专家指出美国股票，或者美国开放式基金投资价值高，近期道指也屡创新高。这是因为美国自由的劳工法允许其裁掉需要冗余的员工。失业者会得到政府帮助，公司不会付出大的代价。从而节省公司的人力成本。并且美国企业所征的税是全球所有经济体中最低的，去年美国企业总税收占美国GDP的1.8%，如此轻的税务负担是其他国家的企业无法达到的。最后美国公司总是把股东利益放在第一位。
三、为何中国企业热爱追求多元化？
与美国上市公司相比，国内上市公司过度追求多元化。2004年沪深300成员平均涉及的行业数量是2.4个，去年是2.8个，目前已经达到3.1个，他们基本都做房地产。首先，这是由于中国房价高，开发房产远比主营业务赚钱。三位专家还指出，相对于美国，中国企业来自市场和股东的压力比较小，公司更容易走上扩展多元化的道路。当然也离不开中国股民热衷于投资多元化上市公司与概念炒作的原因。

讲座进入了尾声，听众向三位对冲基金专家自由提问，与专家进行了精彩互动，为此次讲座画上了圆满的句号！