发布时间：2026年07月17日
近日，长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、学术高级副院长王能连续受邀在2026中国金融学术年会、2026中国留美经济学会会长论坛以及2026年金融监管与监管科技论坛三个高水平学术论坛发表主旨演讲，围绕《动态公司金融：流动性、杠杆与风险管理的统一框架》（Dynamic Corporate Finance: A Unified Framework for Liquidity, Leverage, and Risk Management），与来自海内外知名高校的经济学者系统介绍其动态公司金融框架的系列性研究，并围绕金融学理论创新等话题展开深入交流。
王能教授在2026中国金融学术年会上演讲
三场主旨演讲均围绕公司金融中的一个核心问题展开：企业今天应该借多少债，不能只看当下的融资成本，还要考虑一旦未来盈利骤降，企业能否以可承受的成本降低负债、避免陷入财务困境。
围绕这一问题，王能教授介绍了其构建的动态公司金融框架。该框架以高成本的外部股权融资为核心摩擦，将过去经常被分开研究的流动性、杠杆和风险管理联系起来，在一个统一框架中解释企业为何普遍珍视财务灵活性，以及低概率的重大冲击如何影响企业正常时期的财务决策。
王能教授指出，企业自身积累的利润和现金，与通过发行股票从外部募得的资金，不可以简单等同。当企业经营出现困难时，外部股权融资往往更加昂贵，也可能大幅稀释原有股东的权益。企业一旦进入高负债状态，并不能轻易通过发行股票迅速降低杠杆。
这也解释了现实中常见的一种不对称：
企业盈利一旦下降，即使债务没有继续增加，负债相对于盈利也会迅速上升；但要把杠杆重新降下来，却可能需要很长时间。当内部资金不足时，企业可能通过借新债偿还旧债，导致“债生债”。
基于这一机制，研究得到了一项反直觉的发现：
股权融资成本上升，企业未必会越依赖债务融资，反而会在经营正常时更加审慎地使用债务，选择更低的杠杆水平。
原因在于，企业今天的负债决策，取决于其对未来财务状况的判断。如果企业预见到，一旦遭遇冲击，将很难通过发行股票降杠杆，那么它就会在正常时期更加谨慎地使用债务，以保留财务灵活性、远离破产风险。
这项研究的学术价值在于，将通常围绕“最优负债率”展开的资本结构讨论，置于一个随企业经营状态不断变化的动态框架中。
它不仅将企业的融资政策与信用风险定价放入同一个框架，也将资本结构权衡理论与优序融资理论的关键洞见连接起来：企业既要权衡债务带来的收益与风险，也要面对内部资金、债务和外部股权之间真实存在的成本差异。
这为解释企业为什么珍视财务灵活性、为什么杠杆可能迅速上升却难以回落，提供了更统一、更接近现实的理论基础。
王能教授在演讲中进一步强调，公司金融风险并不是线性变化的。当企业处于相对安全的状态时，债务增加的影响可能较为有限；但一旦接近危险区域，融资成本与信用风险可能快速上升。对企业而言，正常时期的财务决策，在很大程度上正是为了降低未来进入危险状态的可能性。
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