近期，谈论世界经济特别是全球资本市场，有一个很难绕开的话题——美国次级按揭危机。6日，周边股市再次跌声一片，下跌动力仍来自美国：上周五美国股市受累于次级按揭危机而再次暴跌。而今年以来美国次级按揭危机的“传染”，已经引发了四次以上美国及全球股市的暴跌行情。
美国次级按揭危机，已被投资大师吉姆•罗杰斯称为有史以来最大的泡沫之一。
危机再度全球发威
据报道，美国股市上周五再次大幅下跌，三大指数均下跌超过2%，并拖累欧洲股市也再度大跌1%以上。
因为时差关系，6日，亚洲主要股市出现“补跌”。其中，香港恒生指数跌601.7点，跌幅达2.67%，收盘指数跌破22000点关口，报收21936.73点。东京股市日经指数跌0.87%，韩国首尔综合股价指数下跌1.16%。
近10天来由美国次级房贷危机引发的全球股市轮番下跌一直没有平息。7月26日、27日，美股道琼斯指数两天跌幅达3.77%，使得该周由此成为美股近五年来最黑暗的一周。
何谓“次级房贷危机”
所谓次级按揭，是指在美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。统计显示，2001年全美25%次级抵押贷款发放给了那些收入证明缺失的借款人，但2006年这个比例已升至45%。更令人惊愕的是，一些贷款机构甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。
美国纽约大学斯特恩商学院梅建平教授表示，次级按揭本身是好的，使得穷人也能买得起房，但是它最终走过了头。和讯首席分析师文国庆说，美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设之上。一旦房价下跌加上贷款利率逐步上升，客户们的负担逐步加重。最近当这种负担到了极限时，大量违约客户终于出现，危机就此产生。据美国抵押贷款银行家协会的报告显示，2006年获得次级抵押贷款的美国人中有30%可能无法及时还贷，即美国全国有大约220万人可能因为无力还贷而失去住房。
危机损失可能达5000亿美元
次级按揭危机是如何释放影响的？据分析，房价下跌和违约客户的迅速增加，导致了发行次级按揭债券的机构本身无法按期偿付债务，于是债券价格随之暴跌，由此导致投资债券及其衍生品的对冲基金和贷款机构损失巨大，甚至破产。而投资者对基金的赎回浪潮，进一步迫使美国股市步步走低。
危机的破坏力无疑是巨大的。截至目前，美国已有数家对冲基金面临清盘，另有30余家次级抵押贷款公司停业。而业内人士预测，如果这种不景气持续下去，还可能导致100家次级抵押贷款公司关闭。另据粗略计算，上周全球股市市值蒸发2.1万亿美元。
尽管如此，吉姆•罗杰斯仍然警告，美股下跌远远没有到位。美国耶鲁大学教授陈志武表示，次级按揭问题可能导致2007年美国GDP下降0.5到1个百分点。一些市场人士估计，目前暴露的问题只是冰山一角，次级按揭引发的直接损失可能高达3000亿到5000亿美元，间接影响则可能蔓延到整个房地产业，导致全美房价重估。
摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬•罗奇直言，“高风险抵押贷款就像当年的互联网，对资产泡沫已比当年大了许多的美国来说，它就是那根刺破泡沫的针”。
内地A股受影响程度远小于港股
6日，沪深股市“我行我素”创出历史新高。而1日沪深股市曾受港股拖累而暴跌。人们不禁疑惑：美国次级按揭危机究竟对沪深股市构成何种影响？
文国庆认为，在资本市场相对封闭的条件下，美国股市下跌虽然不会大规模地、直接地影响A股市场，但它至少可以从下述渠道间接影响A股：第一，在美国市场亏损巨大甚至破产的投资者，可能会通过QFII渠道卖出所持的A股股票；第二，在过度恐慌的情况下，这些投资者可能会大量卖出H股，导致含H股的A股相对高估，进而引发境内资金流入香港市场；第三，境外大型投资者可以主动打压H股正股股价，同时通过衍生品的对冲操作锁定风险，甚至套利。
由于上述原因，美国次级按揭危机对沪深股市会形成阶段性影响，且这种影响主要体现在心理层面，影响力度远远小于对香港和其他亚洲股市。
危机对中国的警示意义
中国社科院研究员曹建海认为，即使在传统的融资渠道下，中国包括房市、股市在内的资产市场已经显示了较之美国有过之而无不及的投机狂潮。但是，中国资产市场对金融风险的承受和化解能力，却远远低于建立在分层控制体系基础上的美国金融市场。因此，中国一方面要借鉴美国的成功经验，多层次地进行信贷结构细化，重新制定房贷审批和贷款收回制度，建立分层控制体系，抑制由于银行业信贷制度带来房市泡沫因素，最大限度地减少未来房市泡沫破裂引发的大规模不良信贷资产；另一方面要吸取美国次级债的教训，杜绝来自房地产开发、公司治理、税收等制度上的漏洞，消除引发房市、股市投机的内生机制，并通过引入基于公众意愿的政府住房计划、打击过度投机政策，将虚拟经济控制在促进而不是危害实体经济的水平。
此外，全球股市震荡，使得海外投资风险隐现。不久前中国外汇投资公司出资30亿美元投资的黑石公司，由于其股价下跌，目前已出现5亿多美元账面亏损。因此，市场人士认为，海外投资如何有效控制风险，值得深思。
（来源：新华报业网－新华日报 2007-08-07 新华报业网讯 记者 吉强 编辑整理）